投资要点：
新能源车补贴政策发布，有独到见解的券商点评全梳理，大路货就不说了，重点是超出一般投资者认知的真知灼见。
事件
3月26日，国家财政部网站刊发了《财政部工业和信息化部科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》披露了2019年的新能源汽车补贴政策，补贴大幅度下滑，最高退坡60%，同时，设置了三个月的过渡期，过渡期结束后，地方补贴将取消。具体到新能源汽车的补贴标准和技术要求方面，新能源乘用车补贴标准设置两档补贴，续航250km以下的车型取消补贴，250≤R<400的车型补贴基准1.8万元，补贴下滑60%；R≥400的车型补贴基准2.5万元，补贴下滑50%；插电式混动车型补贴基准1万元，下滑55%。
新财富上榜分析师的真知灼见券商点评：
1、华创证券：扶优扶强，坚持高质量发展
（胡毅，第14届新财富电新行业第4、第15届新财富电新行业第5）
1）补贴力度：补贴整体退坡50~60%，处于市场预期下沿。2019年补贴旨在降本提效，分阶段释放补贴退出压力。具体来看，轿车补贴分为250~400km和400km以上两档，分别补贴1.8、2.5万元，取消了250km以下续航的补贴。客车度电补贴500元/kwh，并下调最高获补。从之前的5.5~18万元下调至2.5~9万元。货车度电补贴为350元/kwh，好于此前市场没有现金补贴的预期。
2）对车型影响：A00盈利承压，新能源向高端化发展。2019补贴退坡，倒逼产业加快降低电池成本。目前电池pack成本在1.2元/wh，有较大的降本空间，我们测算，在过渡期电池pack成本降至1.1元/wh，再之后，降至1元/wh以下。2019年补贴退坡后，变相推高电池成本，将进一步加快新能源高端化的发展。
3）对产业影响：动力电池高能量密度化将成为趋势，看好电解液和动力电池环节。华创证券将动力锂电池各环节价值量进行拆分，通过敏感性分析，预测电池降至不同价格各环节价值量和毛利率的变化。假设2019年电池价格降至1.0元/wh，预计按照锂电池和材料各环节历史年均降幅可以实现，PACK+电芯环节仍维持较好盈利水平。考虑能量密度替身对动力电池成本带来影响，动力电池价格将进一步下降，不过若电池价格降至0.95元和0.90元/wh，动力锂电池及材料各环节毛利合计需要额外降低41.1元/kwh和92.8元/kwh。考虑能量密度提升带来累计效应，电解液和动力电池单位资本开支获得收益将好于其他环节。
优先推荐锂电池电解液和动力电池环节相关标的。推荐天赐材料，建议关注多氟多，新宙邦等；动力电池推荐宁德时代，亿纬锂能，建议关注欣旺达等。
2、太平洋证券：综合实力比拼时代来临，看传统车巨头发力新能源车市场
（白宇，第14届新财富汽车行业第3、第15届新财富汽车行业第4）
新补贴政策出台对于部分过于依赖补贴实现赚钱盈利的企业将产生一定压力，新政之后更考验各家车企的综合实力。新政之后需重点关注各家车企的价格调整，目前已有少部分车企用涨价来应对盈利压力，但太平洋证券认为此举或将有饮鸩止渴的负面影响，消费者可选择车型越来越多且已对价格较为敏感，对于短期不依赖新能源车盈利的车企或将是收割市场良机，看好传统巨头发力新能源车。
建议重点关注对新能源补贴依赖较小且综合实力较强的传统优势车企，牺牲部分利润培育新能源汽车市场、满足双积分要求是更多传统车巨头的必然选择，看好上汽、广汽、长城、吉利在新能源汽车市场销量的提升， 同时可进一步关注新能源车产业链布局全面且技术实力较强的比亚迪。
3、东吴证券：锂电池龙头竞逐无补贴时代利好设备商，设备供不应求进入景气周期
（陈显帆，第14届新财富机械行业第4、第15届新财富机械行业第2）
1）电动车行业从补贴驱动转向市场驱动。
（1）通过补贴的调整，引导新能源汽车行业成本降低，倒逼动力电池产品性能不断提升，对行业发展长期利好。
（2）考虑到投产周期1-2年左右（若厂商现在宣布扩产，投产均在2020年之后），目前龙头扩产投资本身是朝着无补贴时代去的。东吴证券认为二者将促进电动汽车的性能提升和价格下降。2018年之后各车企加速投放具有较强吸引力的爆款电动车型，产品具备“科技”和“智能”特点，供给端的好产品有望推动产业从补贴驱动转向市场驱动。长期看，消费意愿的提升将促进新能源汽车销量需求的持续增长。
2）设备行业从价格战到供不应求。从市场担心动力电池降本将压制设备公司盈利能力，东吴证券认为单位投资下降更多来自效率的提升，设备供不应求将扭转2018年行业价格战的情况。市场认为设备行业面临“单GW投资额降低”；实际上是“单位投资额的设备效率更高”：过去几年锂电设备技术不断进步，效率提升2-3倍。随着技术成熟，未来下游高度景气有望传导至设备端，优质设备供不应求将成为未来趋势。
3）国内设备厂商受益于全球龙头扩产加速。CATL和BYD扩产节奏从每年8GWh增长至每年30-40GWh；日韩龙头三星、LG、松下2019年开始发力锂电池行业，按照过往的产业投资历史看，他们的中长期产能规划有望对标CATL,未来日韩电池龙头的扩张规模将大幅超预期。日韩本土设备商受制于产能瓶颈，同时中国设备商已具备全球竞争力，将受益于本轮全球龙头扩产。
4）技术进步长期利好设备商。东吴证券通过模型测算，在补贴退出的情景下，依托电池等核心成本的下降、产品性能和结构升级带来的终端提价，锂电行业依然能实现可持续的盈利发展，电池行业的高投资回报率将会推动技术不断进步，下游不断扩产新产能，尤其利好设备商。
2019年全球电池龙头进入新扩产周期——预计市场空间达4年4倍。东吴证券在2018Q2提出的【2019年全球龙头将进入新扩产周期】逻辑不断在超预期兑现。目前全球动力电池龙头竞争格局清晰：国内CATL、BYD；国外松下、LG、三星、Northvolt共6家，2018年底产能合计约99GWh，目前规划产能（动力电池+储能）至2022年将增加至542Gwh，未来四年增幅将达4倍以上，预计对应的新增设备投资额合计为1600亿元左右。由于规划产能已锁定国际大型车企长期订单，随着电动化加速，预计产能规划持续上调。
一体化设备&整线集成将成为设备行业大趋势。1）在降本增效的背景之下，一体化设备应用逐渐增多。锂电设备由单机销售到分段集成，再到整线集成，最终发展为自动化的整线集成。2）锂电设备行业集中度提升，行业横向整合加速，看好具备整线能力的设备商。
投资建议：重点推荐：1、【先导智能】全球绝对领先的设备龙头，泛半导体领域布局不断超预期。2、【科恒股份】涂布设备龙头+正极材料和设备核心客户份额不断提升+整线布局加速。建议关注：【璞泰来】【赢合科技】【天奇股份】【星云股份】【杭可科技，拟上市】【利元亨，拟上市】。
4、招商证券：燃料电池支持力度或更好，利好燃料电池领域优势企业
（汪刘胜，第14届新财富汽车行业第5、第15届新财富汽车行业第3）
1）新能源公交车政策另行通知，客车补贴政策在一定程度上超预期。2016年~2018年新能源公交车在新能源客车中的占比分别为80.4%、67.7%和81.5%。从过往年度来看，新能源公交车占到新能源客车比重的80%左右，所以，对于新能源客车而言，最重要的新能源公交车部分政策尚未公布。我们认为，在蓝天保卫战的背景下，国家将继续大力推进公共交通的绿色出行，考虑到补贴如果下降过多，可能会对新能源公交行业造成比较严重的影响，因此新能源公交可能给予另外的支持政策。我们判断，有可能进一步强化各地新增公交车中新能源公交车的比例，加大对新能源公交车推广。产品力更强、成本控制更好的龙头企业，可能在此过程中有更多优势。
2）燃料电池支持力度或更好，利好燃料电池领域优势企业。燃料电池车在过渡期期间给予2018年的0.8倍补贴，后续政策另行通知。我们认为，2019年以来，国家加大推燃料电池的支持力度，一方面是燃料电池的技术较之前有了一定进步，推广基础更好，另一方面是燃料电池目前体量较小，有必要进一步给予支持和鼓励。结合燃料电池车“十城千辆”的计划，我们认为后续燃料电池车给予的政策支持力度也会更强。部分企业加速在燃料电池产业链的布局，利好在燃料电池布局领先的企业。
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